鋼鐵行情與中非論壇同步，這其中隱含著一個(gè)重大的投資主題，它將顛覆投資者對(duì)中國周期性股票的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)。

寶鋼三季度業(yè)績出乎預(yù)料的增長，引發(fā)了A股投資者“大煉鋼鐵”的熱情。然而，從過去幾年的慣性思維看，只要鋼鐵股仍然被看作周期性股票，寶鋼出乎預(yù)料的業(yè)績?cè)鲩L不過是“曇花一現(xiàn)”的偶然性事件罷了。

我們認(rèn)為，鋼鐵業(yè)績爆發(fā)性增長的偶然性背后，隱含了一個(gè)必然性的邏輯，而這個(gè)必然性的邏輯，有可能徹底顛覆我們對(duì)周期性股票的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)。

三季度鋼鐵公司業(yè)績爆增的原因是什么？鋼鐵行業(yè)的分析師普遍認(rèn)為，出人意料的鋼鐵出口份額的擴(kuò)大是根本原因。而且業(yè)績?cè)龇酱蟮墓?，鋼鐵出口量越大。也就是說，鋼鐵公司額外的利潤增長主要來自海外。正是在這一點(diǎn)上，使我們將A股大盤藍(lán)籌的周期性股票與美國藍(lán)籌股票聯(lián)系到了一起。

十月份，美國道指連創(chuàng)新高，并突破12000點(diǎn)的心理關(guān)口。推動(dòng)道指上揚(yáng)的力量也是樣本股公司出人意料的三季度業(yè)績?cè)鲩L。十月份，一個(gè)個(gè)的美國藍(lán)籌公司不斷爆出出乎分析師預(yù)測(cè)之外的三季度業(yè)績。更為重要的是，大多數(shù)超出預(yù)期之外的利潤主要來自海外市場。據(jù)報(bào)道，道指公司中三分之一的利潤來在海外，尤其是新興市場。

當(dāng)然，我國鋼鐵公司來自海外的利潤主要是源于出口，而道指藍(lán)籌公司的海外利潤更多地來自對(duì)外直接投資的收益。但是，種種跡象表明，中國高端制造業(yè)產(chǎn)品的出口已經(jīng)不再是簡單的貿(mào)易品流通，而更多地與中國的海外直接投資高度相關(guān)了。

中國改革開放近三十年，我們一直是FDI的接受國，大量的外資流入推動(dòng)了中國經(jīng)濟(jì)的增長，為跨國公司創(chuàng)造了巨大的需求市場。道指藍(lán)籌公司的海外業(yè)績也有相當(dāng)部分來自中國。但是，情況正在逐漸變化，中國正在逐步從一個(gè)FDI的接受國，轉(zhuǎn)變?yōu)镕DI的輸出國。中國的ODI（Overseas Direct Investment）正如蛟龍出海，一瀉千里，引發(fā)中國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)一次更大程度上的重新洗牌。

從日本的經(jīng)驗(yàn)看，廣場協(xié)議之后，日元的大幅度升值引發(fā)了日本大規(guī)模的海外投資。這也是國外貿(mào)易和國外資本流動(dòng)的經(jīng)典解釋，本幣升值導(dǎo)致本土要素價(jià)格上升，推動(dòng)了對(duì)外直接投資。目前，我國擁有高達(dá)一萬億美元的外匯儲(chǔ)備，目前這些外匯被廉價(jià)地投資于美國國債。政府已經(jīng)意識(shí)到，與其被困于美國國債，還毋寧投資于全球市場，獲取更多的資源，占領(lǐng)更多的市場，消化更多的國內(nèi)產(chǎn)能。日前，國務(wù)院已經(jīng)下文，進(jìn)一步推動(dòng)中國的海外直接投資。雖然我們的ODI起點(diǎn)還非常低，中國的ODI，前年60多億美元，去年100多億美元。但是增長率將必然是以指數(shù)化的速度擴(kuò)張。例如今年上半年，非金融ODI就達(dá)到60多億美元，同比增長200%。今年11月初，近50個(gè)非洲國家元將參加中非論壇，一系列有助于中國ODI的合作協(xié)議被簽署，中國對(duì)非洲的海外直接投資將進(jìn)入一個(gè)迅猛發(fā)展的階段。

對(duì)外直接投資帶動(dòng)的出口，將意義將超越于一般意義上的貿(mào)易出口。單純貿(mào)易品的出口是爭奪發(fā)達(dá)市場存量的總需求，而ODI帶動(dòng)的出口則是通過對(duì)外投資創(chuàng)造出一批新的增量總需求。前者的競爭環(huán)境日趨嚴(yán)峻，而后者的發(fā)展空間卻潛力無限。長久以來，中國的出口都是以貿(mào)易品的出口為主，實(shí)際上通過中低端產(chǎn)品彌補(bǔ)發(fā)達(dá)市場勞動(dòng)密集型產(chǎn)品短缺的空白。我們說中國是制造業(yè)大國，但我們出口的產(chǎn)品更多地局限于箱包鞋帽等低端制造業(yè)的貿(mào)易出口，掙得更多的是血汗錢。但是，對(duì)外投資帶動(dòng)的出口將逐步推動(dòng)高端制造業(yè)的海外擴(kuò)張。我們對(duì)新興市場海外工程承包和礦產(chǎn)資源的投資已經(jīng)帶動(dòng)了我國機(jī)械行業(yè)高增長。工程機(jī)械重型卡車商用車等行業(yè)的公司已經(jīng)逐步擺脫國內(nèi)周期型股票的屬性，成為投資者關(guān)注的主流品種。

而鋼鐵行業(yè)必將成為下一個(gè)由中國ODI帶動(dòng)出口的重要行業(yè)。雖然我國鋼鐵出口的規(guī)模還不大，但是鋼鐵的出口增速卻相當(dāng)驚人。04年1000萬噸，05年2000萬噸，預(yù)計(jì)06年將達(dá)到4000萬噸，每年都增長。如果07年也保持相同的速度，那么8000萬噸的出口將占到我國鋼鐵產(chǎn)能的20%。另外，雖然我國鋼鐵業(yè)的出口對(duì)象目前還主要是美日歐等發(fā)達(dá)市場，但是我們相信，伴隨著中國的海外投資，針對(duì)新興市場的鋼鐵出口將成為消化國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能的主要渠道。鋼鐵行業(yè)，將與機(jī)械行業(yè)一樣，將逐步擺脫中國經(jīng)濟(jì)周期的影響，實(shí)現(xiàn)業(yè)績的平穩(wěn)快速增長。

鋼鐵和機(jī)械行業(yè)，還僅僅是中國ODI初期受益直接的兩個(gè)案例。ODI對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的影響將是革命性的。

對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)而言，一方面，長期來高居不下的投資率將會(huì)得到緩解，對(duì)海外（尤其是新興市場）的投資，將有助于降低在中國GDP中的投資比重。消費(fèi)和出口的比重將會(huì)得到加強(qiáng)，出口的結(jié)構(gòu)也將得到提升，真正的制造業(yè)大國地位將得以確立。另一方面，中國經(jīng)濟(jì)因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投資引發(fā)的周期波動(dòng)將會(huì)被逐漸熨平。鋼鐵機(jī)械這些行業(yè)，由于海外產(chǎn)能的釋放，其周期性將會(huì)逐漸削弱。新興市場由于中國ODI的高增長，有可能引發(fā)鋼鐵機(jī)械這些國內(nèi)周期性行業(yè)轉(zhuǎn)變成全球性的高增長行業(yè)。

對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)而言，中國的ODI將推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)從不平衡逐步走向平衡。美日歐發(fā)達(dá)市場將不再是全球經(jīng)濟(jì)出路。中國一萬億美元儲(chǔ)備引發(fā)的ODI將推動(dòng)新興市場的經(jīng)濟(jì)增長，擴(kuò)大新興市場的總需求。960萬平方內(nèi)的總需求將不再是中國經(jīng)濟(jì)出路，非洲、東南亞和其他地區(qū)被中國的ODI創(chuàng)造出來的新的總需求將與中國大陸總需求將一起承擔(dān)中國經(jīng)濟(jì)的潛在總供給。發(fā)達(dá)國家的FDI推動(dòng)了中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)30年的增長，中國的ODI必將推動(dòng)新興市場的持續(xù)增長。發(fā)達(dá)國家的跨國公司在中國經(jīng)濟(jì)的增長中受益，中國企業(yè)也將在新興市場的增長中受益。

中國的ODI，將是一個(gè)比“金磚四國”影響更為深遠(yuǎn)的投資故事！